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时间:2020-03-02 18:11       来源: 未知

  安信4官网陈果:毕业于复旦大学和上海交通大学,多次入围新财富、水晶球最佳分析师。

  市场在近期呈现持续震荡,这反映了市场分歧。这个位置的谨慎派,往往是从宏观乃至中观产业趋势看A股的投资者,会觉得今年像2012年,货币宽松,经济寻底,产业方向孕育中,这个位置的乐观派,往往是从政策、风险偏好、资金的角度看A股的投资者,会觉得像2014年下半年到2015年上半年的牛市。在我们看来,没有一年是完全相同的,如果要描绘勾勒2019年的A股,目前看接近是12与14-15年的综合体。

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  整体上我们认为市场在未来一个阶段将维持震荡,将逐步由β驱动转向α驱动,未来将进一步回归基本面,聚焦一季度业绩有望超预期高增长的优质公司。短期需要关注美股下跌风险,以及全球美元流动性收缩引发的对新兴市场的担忧。行业上重点关注食品饮料、医药、旅游、零售、通信、传媒、地产等,主题上重点关注一带一路、氢燃料新能源汽车、上海自贸区、长三角一体化等。

  1、美股下跌风险;2、全球经济超预期下行;3、货币政策宽松不及预期。

  杨勇:2013年新财富金融工程第一名团队成员,2016年首次单独领衔新财富评选入围。

  从周期分析模型来看,当下调整已经结束,时间上有望上行到4月中旬,往上突破前高,目标位3200-3230。

  基于历史数据和量化模型得到的结论在市场环境变化时可能会失效。

  胡又文:牛津大学金融经济学硕士,2014-2017连续4年新财富第一。

  公司高精度地图业务具备数量级跃升的潜力。高精度地图是实现高等级自动驾驶(Level3及以上)的必选项。相对于传统导航地图,公司在自动驾驶时代将实现单价(5倍以上)与渗透率(5倍以上)的双重提升。仅考虑一次性前装收入,我们测算公司高精度地图业务有望实现百亿级别收入。此外,值得注意的是,公司已经开始布局基于高精度地图的自动驾驶完整解决方案,整体的单车价值量有望进一步提升。

  2019年将是公司高精度地图业务商业变现的重要时间点。安信4平台主流车企均将L3及以上的自动驾驶汽车量产时间定在2020、2021年左右。根据车企供应链体系立项、定型的流程,预计2019年将开始陆续确定高精度地图的供应商。产业链调研反馈,公司在主流车厂的前期测试中表现出色,2019年将成为其高精度地图业务商业化重要的时间点。前期和宝马中国签订合作协议,斩获国内第一个L3及以上自动驾驶地图量产订单,充分彰显了公司产业地位和竞争能力。

  旗下优质资产众多,科创板设立有利于价值发现。四维图新经过近20年的发展,已发展成为拥有18家控股公司、20家参股的大型集团化股份制企业,旗下优质资产众多。旗下参控股的子公司,虽然专注于不同领域,但承担着同一使命,即以智能汽车科技和智能位置服务,打造智能汽车大脑,围绕着四维图新,形成了强大的生态圈。科创板市场化的定价将为孵化的创新公司提供一个合理的估值框架,有利于四维图新的价值发现。

  芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期。

  夏庐生:清华大学工商管理硕士。华为研发和全球市场13年工作经验,解决方案销售总监。

  彭虎:清华大学工商管理硕士。华为研发和全球MKT部14年工作经验,解决方案营销专家。

  1、5G设备商在电信产业链话语权增强,主设备投资占比上升到40%。2018研发投入100亿+,核心团队稳定,5G专利及标准组织线

  张经纬:美国约翰霍普金斯大学MBA/金融硕士,具备三年非银行业研究经验。对于券商、保险、金融科技等多个领域具有深入研究,2018年5月加入安信证券。

  市场大幅回暖,投资收益有望改善。公司2018年受资本市场波动,大幅计提资产减值和投资收益大幅下滑,全年总投资收益率下降3.3%,股基占比9.17% (YOY-0.8pct),权益类占比降幅低于同业。因此2019年整体业绩基数较低,而近日权益市场呈现明显回暖,有望明显提升投资收益,总投资收益率边际改善显著,推动全年业绩有望大幅改善。

  负债端积极转型,提升空间广阔。今年开门红期间,公司通过4.025%高预定利率产品”鑫享金生“系列,推动保费同比增长24%,新单期交预期增长100%以上,缓解负债端转型压力。此外,考虑到公司较其他上市同业在个险渠道资源、代理人团队建设的差距而言,国寿有望加大保障型产品销售,聚焦个险渠道,推动银保创新,业务品质边际改善空间巨大。

  新管理层重振国寿,估值处于中低位。此次新管理层上台,提出“重振国寿”战略,三大转型:更加注重服务、更加注重科技生产力、更加注重价值提升,推动自身转型加速转型。从估值来看,当前估值处于历史中低位,相较于历史0.9-1.1倍中枢区间,具备较强的安全边际和估值提升空间。

  保费负增长风险/营销员大量脱落风险/营销员产能大幅下滑风险。

  苏铖:毕业于复旦大学,曾任职上海糖酒集团产业研究中心,2017年、2015年入围新财富。

  年完美收官,五粮液酒收入再创新高。2018年公司高价酒收入302亿元,同比增长41%,超市场预期。我们认为,高增长主要系:1)量:据五粮液酒销量超过2万吨,同比增速超过20%;2)价:部分经销商由于计划内配额执行完毕,使用计划外价格拿货;下半年1618、低度等产品提高供货价,造成五粮液酒吨价提升。3)战略聚焦:回收开发买断产品,聚焦战略对公司经营有正面作用。

  浓香第一酒,二次创业行在途中。2017年以来,公司在管理团队建设、渠道深耕、品牌建设等开始进行多方面、深层次的改革。人员方面,在年龄、教育水平等多方面改善团队人员的综合能力,致力于打造一支极具执行力的销售新军。渠道方面,增加经销商100余家,新设专卖店近300家,经销商结构有效改善。品牌方面,聚焦普五大单品,收回买断贴牌产品,为公司远期发展扫清道路。

  年公司着眼于“补短板、拉长板,升级新动能”,目前改革已经驶入快车道。1)补营销短板:决策点下移,降维势能释放不可小觑。公司将中心制转变为营销战区制,“以省为基础,以市场容量、市场潜力、竞争态势三个维度,构建单省营销战区或多省合一的营销战区。决策点下移,五粮液团队越来越靠近渠道终端, 2)拉品牌长板:超高端新品树形象,持续挖掘品牌内在价值。春季糖酒会,公司发布501五粮液明池酿造和清池酿造产品,致力于营造品牌的高品质、稀缺感。3)新普五即将上市,昔日中国酒王向千元价格带进发。

  经济增速放缓影响白酒动销;公司渠道改革效果不及预期。

  李佳丰:上海交大金融硕士,2015、2016年新财富第一名团队核心成员。

  、公司为饲料行业龙头,18年总销量约1070万吨,其中水产饲料板块国内排名第一。公司饲料板块成长主要逻辑为:饲料市占率的持续提升。目前公司整体市占率约5%。饲料行业经过多年竞争淘汰,单吨盈利低,小企业逐渐退出,公司在行业内竞争优势明显 ,市占率持续提升确定性强。水产板块饲料市占率约为15-20%,禽饲料约5%,猪饲料约2%。未来饲料板块整体有望维持约20%销量增速,且随市占率提升,盈利增速将高于销量增速。

  张立聪:北京大学硕士,中山大学学士,2010年起从事家电行业研究工作,2016年新财富第四名(入围)、2015年第五名。

  房地产下行超预期;凉夏导致终端销售不畅可能会产生价格竞争。

  马帅:上海交通大学医学硕士,新财富、水晶球、金牛奖医药团队核心成员。

  原料药有望进入提价周期,2018年11月,亿帆医药提高泛酸钙报价至260元/公斤,受新厂家少量出货报价偏低,部分厂家发货好转令市场有所回调,3月中旬以来,受原料药泛酸内酯紧缺影响,新进入厂家产量低,山东新发亦将报价上调至260元/公斤,限量发货,其他主要厂家控制发货,部分厂家停报,目前国内市场流通货源少,厂商提价意愿强,VB5(泛酸钙)有望进入提价周期。

  亿帆医药是 VB5(泛酸钙) 全球龙头,产能约8000吨,占全球总产能约40%,17年泛酸钙均价维持在250元/kg, 泛酸钙实现11亿净利润。根据渠道调研数据,目前成交价在200-210元/kg,若按泛酸钙价格年均价稳定200元/kg左右,预计实现净利约8亿元,即若泛酸钙均价能稳定在200-250元/kg,泛酸钙贡献净利,8亿-11亿元;若按泛酸钙价格年均价稳定300元/kg左右,预计实现净利约13亿元;我们保守估计泛酸钙全年会维持在200元/kg之上,对应19年泛酸钙净利约8亿元,化学制剂净利超4.5亿,泛酸钙提价有望贡献显著业绩弹性。

  泛酸钙原料药价格变动存在不确定性;创新药获批进度低于预期。

  李哲:中科院工学硕士、中欧商学院MBA。曾就职于国家核电集团,从事核电特种机器人研发工作。2016年加入安信证券

  行业层面,近几个月来PMI指数、永康五金市场交易景气指数均有所回升;1、2月份机器人月度销量虽然依旧负增长,但幅度已经环比有所收窄。我们认为,各项指标显示国内制造业有所回暖,而属于通用设备的机器人板块最为受益。

  今年政府工作会议确定把制造业增值税率由16%降到13%,从4月1日开始回升。我们认为,一方面机器人企业税收压力减轻,另一方面下游客户的盈利能力改善,固定资产投资意愿加强,利好机器人板块。在上述利好情况下,我们认为机器人板块的关注度有望回升。

  公司层面,拓斯达是机器人板块战斗力突出的公司,近几年都保持比较高的增速。公司近期做了限制性股权和股票期权激励,将进一步凝聚核心人员干劲。公司2018年开拓了很多新领域客户,造成利润率有所下降。但从去年3季度开始已经有所回升。我们看好公司2019年的业绩表现。公司动态估值20倍左右,在可比公司中处于低位,弹性比较大,建议投资者重点关注。

  苏多永:华东师范大学博士,拥有7年买方、卖方、政府机构研究经验。

  公司2018年实现营收215.01亿元(yoy+9.96%)、归母净利润13.68亿元(yoy+39.98%)。公司2018年扣非后归母净利润增速达到+100.24%,继2017年(+127.82%)连续第二年实现扣非后归母净利润高增速,体现出公司主业内生盈利能力近两年持续增强。公司2018年累计新签合同额309.86亿元(同比-13.6%),环保、多元工程业务新签合同保持较高增速。截至2018年底总未完合同额达到443.8亿元(同比+1%),相当于2018年全年营收的2.06倍。

  公司2018年综合毛利率达到18.56%,较2017年继续提高1.75个pct,创上市以来最高。公司2018年海外业务收入161.06亿元(占比74.91%),海外业务毛利率19.94%(同比+4.38个pct),毛利贡献占比80.49%(同比+5.19个pct)。海外业务毛利率及毛利占比进一步提高。

  公司作为“一带一路”建设重点对外承包工程企业,2018年亮点纷呈:1)实施上市公司股权激励计划,489名激励对象的股票期权登记完成;2)公司被国资委列入国企改革“双百行动”试点单位;3)加大生态环保工程、水泥窑协同处置平台建设,已在江苏、山东、山西等地区进行水泥窑协同处置危废业务布局。我们看好公司传统水泥工程及装备业务的稳健增长,环保、运营服务及多元工程占比有望逐渐提升,以及公司在水泥窑协同处置危废产业领域具备技术优势及发展潜力。

  宏观经济大幅波动,海外业务进展不及预期,环保业务增长不及预期,水泥窑协同处置业务发展不及预期等。

  雷惠华:杜兰大学硕士,拥有5年轻工行业研究经验,16年获新财富第五名。

  、生活用纸千亿空间,年增速约5-6%。国内目前人均用纸量相较于海外仍偏低,仍有较大发展空间。国内生活用纸CR4仅30-35%,相较美国、日本等地偏低,龙头企业具备品牌力、渠道力以及成本控制力,长期看集中度仍在稳步提升中。公司管理团队优秀,产品结构、盈利能力及收入增速优于同行,有望逐渐跻身一线生活用纸龙头。同时,公司开拓个护新品类颇具看点。