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时间:2020-05-01 09:02       来源: 未知

  安信4主管Q-71872511随着国内疫情趋于稳定,企业陆续复工复产,“君子知道”复旦大学EMBA人文商道沙龙的话题已从“面对突发疫情,企业当下的应对办法”探究,逐步转变为“宏观、产业经济未来走向”的探讨,希望帮助企业经营者在重新制定企业未来发展方针时梳理方向,认准大势,共建未来。

  近日,“君子知道”复旦大学EMBA人文商道沙龙第7期由复旦大学EMBA与上海金融与发展实验室联合主办,集中探讨了2020年的投资策略,安信证券首席策略分析师陈果就A股市场走势进行了主题分享。陈果所在的安信证券对于受新冠疫情影响下的A股市场的看法仍然保持乐观态度,建议投资者们短期关注科技内需,包括科技新基建、消费内需和传统基建;中期关注净资产收益率有上升趋势的行业,包括科技、医药、消费及券商。

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  安信证券首席策略分析师,研究中心总经理助理,复旦大学学士,上海交通大学硕士,多次入围新财富、水晶球、金牛奖最佳分析师等。

  今年的市场应该说是复杂多变的,我们面临的新冠疫情,堪称百年难遇的国际公共卫生危机,而且已产生了很强的蝴蝶效应。在这样的背景下,大家对于A股市场的看法其实分歧是非常大的,站在这个时点,我们属于乐观派。我今天报告的主题,概括来说是把A股定义在牛市中,“把握中国权益资产牛市”,我认为中国A股2018年底开启的牛市,并没有被新冠疫情打断。

  我们对海外的展望,不是危机与萧条,而是买单与修复。

  我认为政策应对危机有一个进化效应,由于政策越来越坚决,危机往往越来越短。1929年开始的大萧条之所以延续相当长时间,和当时对宏观经济学(货币政策、财政政策)的认识不如现在有关。

  1929年,美国大约用4年时间,最终中断金本位,实施凯恩斯主义,解决危机。2008年,为了避免大萧条,美国综合实施货币政策和财政政策,并且使用了非常规的货币政策QE。但当时的QE依然是逐步试探式的,大约1年时间解决危机。

  2020年,政策可谓一步到位,我认为危机核心的部分,可能一个月时间就已经解决了。你可以去讨论力度是不是过度,但那个是成本的问题,不是危机是否能解决的问题。2020年美国是直接给经济停摆买单,直到经济修复。通过现在的美债市场可以看出,萧条预期不存在,甚至持续衰退预期也不存在了。

  A股中期逻辑:经济转型与资产配置,没有被新冠改变

  A股的中期逻辑是什么呢?是经济转型和资产配置。

  1978-1998年大致是中国居民积累储蓄。

  1998-2018年大致是中国居民储蓄配置房地产,伴随着中国经济快速城镇化、重工业化,房地产产业链是核心产业。

  2018年是标志性的时间点。2018年,全社会意识到外部形势变化了,得加速转型、加速升级,转型包括经济结构和金融体系的转型,升级主要是产业升级,包括制造升级和科技升级,因为只有制造升级和科技升级才能推动持续消费的升级。

  2018年年底,政策层提出,资本市场牵一发而动全身。

  所以未来的投资逻辑是:中国经济增长速度缓慢下行,好的公司主要集中在资本市场上,旧经济龙头公司受益于行业集中度提升,新经济公司依然受益于行业增速上行。

  因此这个经济转型过程中,对大众来说,看到的是各类利率下行,自己办企业成功率越来越低,城镇化减速,房地产投资吸引力越来越低, 而股市却存在大量ROE稳定乃至上升的公司,股市在资产配置中吸引力上升,这个趋势会越来越被各界认同。

  我认为这个趋势是没有被疫情破坏的,甚至某种程度上可能还有一定的加强。全球流动性泛滥,中国经济加快转型,A股在资产配置中吸引力也进一步凸显。

  A股短期逻辑:盈利流动性风险偏好全面边际改善

  股票市场,我们看三个因素:盈利、流动性和风险偏好。

  新冠疫情此前冲击了短期盈利,也冲击了风险偏好。关键是未来的边际变化。

  从流动性角度来说,美联储是对全球流动性有影响力的央行,A股本身亦是国际化的A股,A股市场面临的流动性环境是近年罕见的充裕。

  我们认为新冠对中国经济和企业盈利冲击最大的时期已经过去了。中国经济已经在边际改善。从风险溢价指标看,市场情绪的低迷已经达到了历史极端低的水平。即使病毒长期存在,它对于经济的影响也是边际减弱,最恐慌、最不确定的阶段已经过去了。

  所以我们认为A股已经在底部右侧,后续的趋势是震荡向上。

  行业短期关注科技内需包括科技新基建、消费内需和传统基建。

  中期关注ROE有上升趋势的行业,我们的排序是科技、医药、消费、券商。

  复旦大学EMBA坚持为同学、校友搭建高质量的交流、沟通平台,分享同学、校友各自的知识与经验,这也正是复旦大学EMBA一直以来所倡导的“二人行,必有我师”的体现。